ຂະແໜງປຸ໋ຍມີຫຍັງແດ່ໃນປີໜ້າ? ພວກເຮົາກໍາລັງແບ່ງປັນສ່ວນຫນຶ່ງຂອງຍຸດທະສາດອັນໃຫຍ່ຫຼວງຂອງນັກວິເຄາະ BCS ສໍາລັບຕະຫຼາດລັດເຊຍ - ໃຫ້ເບິ່ງວ່າສິ່ງທີ່ຈະຢູ່ໃນອຸດສາຫະກໍາທັງຫມົດ, ແລະຫຼັກຊັບໃດຈະເປັນທີ່ນິຍົມ.
ຝຸ່ນຟອສເຟດຍັງບໍ່ໄດ້ຮັບຜົນກະທົບຈາກການລົງໂທດ
ລັກສະນະພື້ນຖານຂອງຕະຫຼາດຝຸ່ນຟອສເຟດຍັງຄົງຄົງທີ່. ລາຄາປຸ໋ຍໄດ້ຫຼຸດລົງຈາກລະດັບສູງໃນ Q1-2 2022, ແຕ່ຍັງຄົງຢູ່ເຫນືອລະດັບສະເລ່ຍຫຼາຍປີ. ໃນດ້ານປະລິມານ, ການສົ່ງອອກ (ແລະການຜະລິດ) ຝຸ່ນຟົດສະເຟດແມ່ນບໍ່ໄດ້ຮັບຜົນກະທົບ.
ພາສີສົ່ງອອກ (ເຊິ່ງອາດຈະນໍາໃຊ້ຕັ້ງແຕ່ປີ 2023) ແມ່ນຖືກກໍານົດໃນອັດຕາທີ່ສົມເຫດສົມຜົນທີ່ຂ້ອນຂ້າງ 23.5%, ແລະຈະຖືກເກັບໃນລາຄາທີ່ສູງກວ່າ 450 ໂດລາຕໍ່ໂຕນເທົ່ານັ້ນ. ລະດັບລາຄາໃນປະຈຸບັນແມ່ນສູງກວ່າລະດັບນີ້, ແຕ່ຫນ້າທີ່ບໍ່ຫນ້າຈະສູງເກີນໄປ. ປັດໃຈສໍາຄັນທີ່ຕ້ອງຄໍານຶງເຖິງແມ່ນການຫຼຸດລົງເທື່ອລະກ້າວຂອງລາຄາ - ໃນຄວາມຄິດເຫັນຂອງພວກເຮົາ, ຕະຫຼາດຝຸ່ນແມ່ນຫຼຸດຜ່ອນຄວາມສ່ຽງດ້ານພູມສາດທາງດ້ານການເມືອງ.
ບັນຫາທີ່ສໍາຄັນອີກປະການຫນຶ່ງແມ່ນການຮັກສາປະລິມານການສົ່ງອອກ, ໃນຂະນະທີ່ພວກເຮົາບໍ່ຍົກເວັ້ນປັດໃຈລົບອື່ນໆ (ການລົງໂທດ, ການຂັດຂວາງຫຼືການລະເມີດການສົ່ງອອກອື່ນໆ).
PhosAgro
ພວກເຮົາຂໍຢ້ຳຄືນຄຳແນະນຳການຖືຫຸ້ນຂອງພວກເຮົາສຳລັບຮຸ້ນ PhosAgro ແລະ ຫຼຸດລາຄາເປົ້າໝາຍຂອງພວກເຮົາລົງຢູ່ທີ່ 6,600 RUB ຈາກ 6,900 ຮູເບີນ. ການປັບປຸງການຄາດຄະເນອັດຕາແລກປ່ຽນຫຼຸດລົງເລັກນ້ອຍການຄາດຄະເນຂອງພວກເຮົາ.
ທັດສະນະຂອງບໍລິສັດ
ກໍລະນີທຸລະກິດຂອງ PhosAgro ສ່ວນໃຫຍ່ແມ່ນຖືກກໍານົດໂດຍລາຄາ. ນັບຕັ້ງແຕ່ລາຄາຫຼຸດລົງຈາກບັນທຶກຂອງເຄິ່ງທໍາອິດຂອງປີ 2022 (ອີງຕາມບໍລິສັດ, ອີງຕາມການ MAP ພວກເຂົາເຈົ້າໄດ້ຖືກຊື້ຂາຍຢູ່ທີ່ $ 777 ຕໍ່ໂຕນ FOB Baltic Sea ໃນໄຕມາດທີສາມຂອງປີ 2022 ແລະຢູ່ທີ່ $ 1,009 ຕໍ່ໂຕນໃນເຄິ່ງທໍາອິດຂອງປີ 2022. ).
ພວກເຮົາຮັກສາທັດສະນະທີ່ເປັນກາງຂອງບໍລິສັດ, ແຕ່ໃຫ້ສັງເກດການຄຸ້ມຄອງບໍລິສັດທີ່ດີ. ນອກຈາກນັ້ນ, ບໍລິສັດມີກໍາໄລສູງກັບຜູ້ຖືຫຸ້ນ. ໃນເວລາດຽວກັນ, ບໍ່ມີໃຜຍົກເລີກປັດໃຈພື້ນຖານ, ດັ່ງນັ້ນຖ້າ (ແລະເວລາ) ລາຄາຫຼຸດລົງ, ຈະມີກໍາໄລຫນ້ອຍທີ່ຈະແຈກຢາຍ.
ຂັບເຄື່ອນການຂະຫຍາຍຕົວ
• ບໍ່ມີການຫຼຸດລາຄາໃນປີ 2023. ຕອນນີ້ພວກເຮົາຄາດຄະເນລາຄາ MAP/DAP ຈະຫຼຸດລົງ 21% yoy ໃນປີ 2023 ແລະ 25% yoy ໃນປີ 2024. ຖ້າລາຄາຍັງຄົງຢູ່ໃນລະດັບປັດຈຸບັນ, ພວກເຮົາສາມາດຄາດຫວັງການເຕີບໂຕຂອງກໍາໄລ, ເງິນປັນຜົນ ແລະການປະເມີນມູນຄ່າ.
• ຮູເບີນທີ່ອ່ອນຄ່າສາມາດສະໜັບສະໜູນຜົນກຳໄລຂອງຮູເບີນ (ສຳລັບຜູ້ສົ່ງອອກ). ອີງຕາມການຄາດຄະເນຂອງພວກເຮົາ, ອັດຕາແລກປ່ຽນເງິນຮູເບີນໃນປີ 2023 ຈະບໍ່ປ່ຽນແປງຕົວຈິງເມື່ອທຽບກັບ 2022 (68.4 ຮູເບີນຕໍ່ໂດລາແລະ 68.5 ຮູເບີນຕໍ່ໂດລາ).
ເນື່ອງຈາກປະລິມານການສົ່ງອອກຢ່າງຫຼວງຫຼາຍຂອງລາຍຮັບທັງຫມົດ, ການປະເມີນມູນຄ່າຂອງ PhosAgro ແມ່ນຂ້ອນຂ້າງອ່ອນໄຫວຕໍ່ກັບອັດຕາແລກປ່ຽນ. ການຫຼຸດລົງຂອງ ruble ຈະມີຜົນກະທົບທາງບວກຕໍ່ການປະເມີນມູນຄ່າເງິນຮູເບີນຂອງພວກເຮົາ.
ຄວາມສ່ຽງທີ່ສໍາຄັນ
• ການຂັດຂວາງການສະຫນອງການສົ່ງອອກສາມາດທໍາລາຍຕະຫຼາດ. ຄວາມສ່ຽງຂອງການລົງໂທດໃນຂັ້ນຕອນນີ້ແມ່ນຂ້ອນຂ້າງສົມມຸດຕິຖານ, ແຕ່ເນື່ອງຈາກຂໍ້ຈໍາກັດຕ່າງໆກ່ຽວກັບຝຸ່ນລັດເຊຍ (ໂຄຕ້າ, ແລະອື່ນໆ), ນີ້ບໍ່ສາມາດຖືກປະຕິເສດຢ່າງສົມບູນ. ໃນຖານະຜູ້ສົ່ງອອກ, PhosAgro ມີຄວາມອ່ອນໄຫວຕໍ່ກັບການເໜັງຕີງຂອງອັດຕາແລກປ່ຽນຂອງ USD/RUB.
ລາຄາສໍາລັບຜະລິດຕະພັນຕົ້ນຕໍຂອງ PhosAgro, ເຖິງແມ່ນວ່າພວກມັນໄດ້ຫຼຸດລົງ, ແຕ່ຍັງຂ້ອນຂ້າງສູງ. ຄວາມສ່ຽງຕໍ່ການປະເມີນມູນຄ່າຂອງພວກເຮົາແມ່ນກ່ຽວຂ້ອງກັບການເພີ່ມຂຶ້ນຂອງລາຄາຝຸ່ນ, ການອ່ອນຄ່າຂອງ ruble ແລະການຄົງຕົວຂອງລາຄາທີ່ສູງຂຶ້ນເປັນເວລາດົນນານ.
ການປ່ຽນແປງທີ່ ສຳ ຄັນ
ການເໜັງຕີງຂອງເງິນຕາ, ຄ່າໃຊ້ຈ່າຍບໍລິຫານ. ພວກເຮົາໄດ້ປັບປຸງການເຕີບໂຕຂອງ SG&A ໃນ 1H22 (+131% YoY) ແລະການປົກກະຕິໃນ 3Q2022 (ພຽງແຕ່ +2% YoY).
ໃນປັດຈຸບັນພວກເຮົາເຊື່ອວ່າການກະໂດດນີ້ແມ່ນເປັນການຈ່າຍຫນຶ່ງອັນເນື່ອງມາຈາກການຈ່າຍໃຫ້ສະມາຊິກບໍານານຂອງຄະນະກໍາມະການ. ໃນບາງສ່ວນ, ຜົນກະທົບນີ້ຊົດເຊີຍການເພີ່ມຂຶ້ນຂອງອັດຕາແລກປ່ຽນເງິນຮູເບີນ. ການຄາດຄະເນສໍາລັບປີ 2022 ຈະຮ້າຍແຮງກວ່າທີ່ພວກເຮົາຄາດຄະເນໄວ້ກ່ອນຫນ້ານີ້, ແລະການຊີ້ນໍາ EBITDA ສໍາລັບປີ 2023 ຍັງຕໍ່າກວ່າເລັກນ້ອຍ. ໃນປີ 2024, ການຫຼຸດລົງຂອງຄ່າໃຊ້ຈ່າຍໃນການບໍລິຫານຈະຊົດເຊີຍຜົນກະທົບຂອງການປະເມີນຄືນເງິນສະກຸນເງິນຢ່າງເຕັມທີ່ແລະ EBITDA / ລາຍໄດ້ຈະປັບປຸງ.
ການປະເມີນຜົນແລະຄໍາແນະນໍາ
ຫຼຸດລາຄາເປົ້າໝາຍເລັກນ້ອຍ, ຢືນຢັນ “ຖື”. ເພື່ອຄາດຄະເນ PhosAgro, ພວກເຮົາໃຊ້ຕົວແບບ DCF ທີ່ມີ WACC ຂອງ 16.4%, CoE ຂອງ 16.7% ແລະອັດຕາການເຕີບໂຕຫລັງການຄາດຄະເນຂອງ 3%.
ຮູບແບບຂອງພວກເຮົາສະແດງໃຫ້ເຫັນລາຄາເປົ້າຫມາຍສໍາລັບ 12 ເດືອນຂອງ 6,600 rubles. — “ຖື” (ຄຳນຶງເຖິງການຄາດຄະເນລາຄາ ແລະປະລິມານຂອງພວກເຮົາ). ແນ່ນອນ, ການປະເມີນມູນຄ່າຂອງພວກເຮົາຍັງອ່ອນໄຫວຕໍ່ກັບລາຄາສົ່ງອອກ (ປະມານ 70% ຂອງການຂາຍ), ຄວາມສາມາດໃນການສະຫນອງ, ປະລິມານ, ອັດຕາແລກປ່ຽນ, ແລະອື່ນໆ. ຈົ່ງສັງເກດວ່າປະລິມານແລະລາຄາແມ່ນມີຄວາມສໍາຄັນທີ່ສຸດສໍາລັບການສົ່ງອອກຂອງບໍລິສັດ.